北交所九问南边乳业

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　　着手：北京商报

　　北京商报记者 孔文燮

　　在骑士乳业（维权）告捷闯关后，越来越多的乳企转向北交所。近日，贵州乳业龙头南边乳业收到北交所的审核问询函，触及包括奶源供应链管制与限度、贵州省外拓展乏力、产能蔓延的合感性等九大问题。南边乳业的IPO之路几经弯曲，在上市政策收紧之下，2024年营收、净利润增长出现乏力，冠以“大盘蓝筹”的难度加大。就在本年6月冲击北交所的关节节点上，耿坤被任命为南边乳业新任董事长，能否遂愿敲钟，成为耿坤的新命题。

　　营收增速放缓

　　南边乳业成立于2017年，是贵阳市农垦集团控股的国有乳企，主营业务为低温/常温乳成品、含乳饮料，旗下领有“山花”“花齐牧场”等品牌。2024年营收18.17亿元，净利润2.09亿元，其中贵州省内收入占比超90%。2022—2024年，南边乳业营收增速从14.6%降至1.4%，净利润增速从15.6%降至4.5%。

　　在北交所的这次问询函中，南边乳业供应链管制与限度是受暖和的焦点之一。推崇期内，南边乳业生鲜乳供应部分依赖控股子公司牧场和第三方牧场，其中控股子公司牧场、第三方牧场生鲜乳供应量各期占比分别为43%—49%、31%—44%。3家控股子公司牧场系南边乳业与前进牧业、恒鼎牧业共同投资策划，2024年均出现亏本。

　　同期，2022年末至2024年末，生鲜乳阛阓举座供给多余，阛阓单价执续下跌；2024年度公司坐褥性生物质产科罚损益金额为-4526.14万元；推崇期内，南边乳业常温乳成品与常温乳饮料产能诈欺率呈执续下跌趋势。北交所条目南边乳业详备诠释自有牧场与控股子公司牧场的策划情况、管制形势及各异，以及与合营方的合营布景和原因，并分析是否存在产能蔓延过快、衍生水温文管贤达商滞后等风险。

　　而这次南边乳业IPO召募的9.8亿元资金中，将有4亿元用于威宁县南边乳业奶牛衍生基地建树神志，4.8亿元用于营销网罗建树神志，1亿元用于补充流动资金。北交所条目南边乳业诠释，募投建树神志的必要性，是否存在衍生边界蔓延过快、奶源多余或自产成本过高，以及营销网罗建树奏效不足预期的风险等。

　　高档乳业分析师宋亮向北京商报记者暗意，“在2020年到2022年，国内各个乳企审批参加的神志，包括工场新建、奶源建树等，在2020年下半年以后，出现了一系列问题。可是投资有惯性，仍是订立了条约，必须得扩充，由于那时（南边乳业）对将来的阛阓预估乐不雅，酿成了投资的失实”。

　　短缺明确竞争上风

　　南边乳业的阛阓空间拓展情况，相同受到北交所暖和。推崇期内，南边乳业于贵州省内主营业务收入占比越过90%；2023年在贵州省阛阓占有率约为67.84%。推崇期内，尽管南边乳业积极开采贵州省外阛阓及电商渠谈，贵州省外收入及电商渠谈收入执续增长，但2023年收购光大乳业19.99%的股权，2023年及2024年光大乳业执续亏本，推崇期内南边乳业与光大乳业销售金额仅为46.84万元。

　　北交所条目南边乳业诠释，线上渠谈、贵州省外线下渠谈的拓展和销售情况，期股权投资减值测算标准、经由，是否得当企业管帐准则条目，衔尾光大乳业的策划和财务情景、执续亏本的具体原因，诠释长久股权投资减值计提是否充分，在贵州省内的阛阓空间是否接近弥漫，在贵州省外的阛阓拓展是否存在较大用功或潦倒等。

　　宋亮暗意，“关于一个区域性企业来说，在当地阛阓占有主要份额是势必的，一定要深扎土产货阛阓，在土产货阛阓作念透以后，再徐徐向相近阛阓进行蔓延”。

　　香颂成本扩充董事沈萌则暗意，“企业要完成挂牌，就必须提和谐资策划，而延续扩大产能是乳企独一合理的融资主义，天然短缺交易逻辑的合感性，却是信得过的效果。其策划风险不在于对单一阛阓的依赖，而是企业短缺明确的竞争上风，无法更好赞佩单一阛阓的竞争壁垒”。

　　左证北交所于2024年10月发布的《刊行上市审核动态》，其条目刊行东谈主在推崇期内充分涌现改进特征，同期对改进性提倡量化缠绵，如最近三年研发参加占营业收入比例在3%以上，或最近三年平均研发参加金额在1000万元以上，或最近三年研发参加复合增长率达到10%以上，最近一年研发参加金额达到1500万元以上；时时需领有Ⅰ类常识产权3项以上或软件文章权50项以上；时时参与制定过2项以上海外尺度、国度尺度或行业尺度等。

　　推崇期各期内，南边乳业的平均研发用度为1094.47万元，研发强度约为0.63%，低于同业业可比公司平均水平。推崇期各期末研发东谈主员数目分别为48东谈主、47东谈主、44东谈主。公司尚未建树单独的研发工时系统，供应链系统未分辩材料领用的用途。

　　关于企业奈何优化供应链管制以耕种盈利智商、董事长更迭是否影响政策集结性等问题，北京商报记者通过邮件向南边乳业发出采访函，但落拓发稿未收到复兴。

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包袱剪辑：高佳