专题：四季度商场核心有望抬升 下半年A股或参加“发令枪响”前临了阶段

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　　外资机构重估中国金钱。

　　据摩根士丹利的最新敷陈，跟着国际投资者正寻求加大投资组合的多元化，并顾忌错过中国的科技跳跃红利，国际投资者对中国股票的配置意愿仍是彰着加强。计议到国际投资者对中国的敞口仍相对较低，未来的增合手空间较大。

　　结束6月10日收盘，恒生指数、恒生科技指数年内累计涨幅均卓越20%。中信证券外洋策略首席分析师徐广鸿示意，近期部分区域外资长线资金如众人区域基金、好意思国区域基金、太平洋区域基金等初始流入港股商场。

　　瞻望下半年，野村东方国际证券示意，中国权力金钱将跑赢外洋商场。在波动性飞腾的配景下，计谋对成长行业的有劲复古进犯忽视，这可能促使商场将更多眼神投向新兴高景气成长领域。

　　外资的首要转机

　　摩根士丹利在最新发布的敷陈中示意，现在众人投资者对中国的投资敞口仍相对较低。但跟着国际投资者正寻求加大投资组合的多元化，并顾忌错过中国的科技跳跃红利，国际投资者对中国股票的配置意愿仍是彰着加强。

　　摩根士丹利示意，国际投资者此前一度顾忌，由于对先进芯片、东谈主工智能本事的获取方面受限，中国将在科技竞争力方面过期于众人。但最近，中国在东谈主工智能和其他领域齐取得了首要打破，这让国际投资者初始再行考量中国股票的远景，并将投资中国纳入计议界限。

　　摩根士丹利首席中国股票策略师王滢（Laura Wang）在敷陈中写谈：“顾忌错过中国科技发展（Fear Of Missing Out，简称FOMO）的担忧再次出现。”

　　王滢进一步指出，DeepSeek、东谈主工智能领域的其他公司以及电动汽车和东谈主形机器东谈主的跳跃，是这不异式的要津驱上路分。

　　在中国股票中，王滢示意，她相对更看好港股和ADR（好意思国存托把柄）。

　　她指出，与AI和新陡然关系的个股，尽头是大盘股，无数在港股商场上市。与此同期，部分受喜欢的A股公司聘请来港股进行双重上市，如2024年底上市的好意思的集团等。因此，从个股契机角度来看，离岸中国商场显得更具劝诱力。

　　反应到商场层面，结束6月10日收盘，恒生指数、恒生科技指数与恒生国企指数年内累计涨幅均已卓越20%。

　　摩根士丹利示意，与之交谈的大无数众人投资者齐示意，有风趣风趣渐渐加多对中国的敞口。

　　结束现在，众人投资者对中国的敞口仍相对较低：在MSCI新兴商场基准指数中，中国股票的权重为29%，但众人投资者只将约26.6%的资金配置给了中国股票。

　　对此，摩根士丹利示意，这一高达2.4个百分点的差距是其所见过的最大差距，意味着增合手空间较大。

　　中信证券外洋策略首席分析师徐广鸿也示意，近期部分区域外资长线资金如众人区域基金、好意思国区域基金、太平洋区域基金等初始流入港股商场，斟酌南向资金鄙人半年仍将合手续增配港股商场。

　　徐广鸿分析称，港股科技巨头2025年全年功绩增长预期相对正经，下半年其或凭借科技叙事的助力带动盈利超预期上行。

　　“中国权力金钱将跑赢外洋商场”

　　6月10日，野村东方国际证券举办以“探寻地缘博弈中的驯顺性”为主题的2025中期策略会。

　　野村东方国际证券策略团队在策略会上示意，记忆上半年的外部环境，行为好意思元指数的最大权重，占比超六成的欧元在本年三月后较好意思元出现合手续性增值，反应资金除去好意思元金钱的动向。非好意思金钱在上半年获取了很是好的流动性复古，欧债、欧股乃至恒生科技指数均获取了国际资金的喜欢。

　　瞻望下半年，野村东方国际证券示意，商场对无数潜在变化已作念出充分计价。当预期缓缓走向一致，但预期和基本面仍未能充分吻合时，伴跟着一致预期步入长尾阶段，下半年商场潜在波动率有擢升的风险。

　　野村东方国际证券以为，2025年下半年将是商场再度聘请标的的蹙迫节点，预期与执行间的各异将奉陪高频数据的逐月考证而趋向一致，且国际成本永久叙事的松动与转向将带来额外的资金面冲击，在此时间商场的波动率可能放大。

　　计议到强计谋预期，亚太新兴商场在弱好意思元及国际资金柔和下更好的流动性环境，野村东方国际证券以为，中国权力金钱将鄙人半年跑赢外洋商场。在波动性飞腾的配景下，计谋对成长行业的有劲复古进犯忽视，这可能促使商场将更多眼神投向新兴高景气成长领域。

　　具体配置上，野村东方国际证券冷落投资者给与更细化的哑铃策略，聚焦红利与科技成长两大标的。

　　野村东方国际证券称，收货于无风险利率的下落，沪深300指数的静态估值在ERP角度仍被低估（较十年均值低估25.6%），这关于国内长线配置型资金而言具有劝诱力。因此，股息率清楚的红利股，以及细分科技成长（如新动力、新陡然等）板块将更合适下半年的商场环境。

　　华泰证券首席宏不雅经济学家易峘以为，瞻望后市，中国经济增长预期或抬升，东谈主民币及东谈主民币金钱均有确立空间，看好港股相对众人商场的收益发扬。

包袱剪辑：韦子蓉