开头：国泰海通证券磋议

　　陈诉导读：①港股红利相较A股红利有上风：港股分成比例、高股息钞票占相比A股更高，24年来港股红利较A股红利的折价和股息上风略拘谨，但商量红利税后港股仍有上风。②港股和A股红利钞票投资逻辑一致：港股红利行业结构较A股更分离，但留心属性的践诺不变，体现为阛阓颠簸环境下逾额收益显着。③港股红利确立价值值得连接趣味：短期阛阓波动下港股红利股息、估值上风突显，中永恒分成监管强化+低利率环境相沿港股红利钞票进展。

　　24年以来港股红利相较A股的折价和股息率上风略有拘谨，不外即使商量红利税后，港股股息率仍有上风。从全体来看，港股相较于A股的上风主要体当今现款分成比例、股息率和高股息钞票占比等方面，如2023年一谈港股现款分成比例为48.9%、高于A股的41.8%。具体到红利钞票里面，A股和港股红利指数的相对走势与股息率之差、AH溢价有较强正联系性。现时A股和港股红利钞票溢价率处在历史中位水平。股息率之差也处历史中低水平，不外商量红利税后港股红利较A股股息率仍更高。

　　港股和A股红利钞票的行业结构略有各异，不外港股和A股红利投资逻辑基本一致，留心属性并未窜改。从行业结构看，A股高股息个股蚁合在煤炭、银行、纺服等行业；而H股高股息个股主要散播在地产、纺服、工用运载、银行、建筑等行业，可见港股红利钞票的行业散播相对更为分离。港股和A股红利投资逻辑基本一致，留心属性并未窜改。尽管A/H红利钞票在身分组成上有各异，但其留心属性的践诺并未发生窜改，即在阛阓越弱的环境下，红利钞票的逾额收益越显着，但其得到正的皆备收益的概率相同下跌，即相对收益与阛阓行情负联系，皆备收益上与行情正联系。

　　短期维度，港股红利股息、估值上风突显，且阛阓环境也利于其进展。咫尺港股红利和A股红利之间的折价和股息率之差处于历史中位把握，即使商量红利税后，港股红利板块的股息率仍有上风。联接阛阓环境看，短期好意思国关税策略或仍有较大不细则性，国内基本面缔造或受到关税扰动，这或加重阛阓波动。在此配景下，港股红利钞票或仍进展稳固。

　　中期维度来看，策略强化分成监管，重复低利率环境下中永恒资金加快入市，港股红利仍具备确立价值。跟着“新国九条”等策略的镇静落实，咱们觉得A股乃至港股上市公司的分成积极性、抓续性有望提高。同期，低利率环境下，资金对红利钞票有较高确切立需求。现时红利钞票的股息率相较于国债利率确切立性价比抓续突显，春节以来南下资金主要增配了银行、电信奇迹等行业的高股息钞票。另外，频年来险资保费收入抓续增长，更追求皆备收益的险资对于高股息类钞票确切立需求也有望擢升。

　　风险指示：历史进展并不代表异日，分成轨制建设程度不足预期。

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职守剪辑：王若云