开头：港湾生意不雅察

　　廖紫雯

　　日前，新琪安科技股份有限公司（以下简称：新琪安）递表港交所，保荐机构为民银成本。公司国内运营主体为新琪安集团股份有限公司。

　　这是公司二度进行递表，2024年6月28日公司首度递表港交所，后来失效。证监会官网信息，2023年7月，新琪安收到江西证监局沟通备案函，沟通机构为东方证券承销保荐有限公司，尔后分别于2023年10月、2024年1月、2024年4月提交沟通责任推崇叙述，但最终不明晰之。

　　往绩时期，公司超六成收入来自泰西市集，前五大客户占比超五成，客户聚合度较高。同期，新琪安两年分成近2000万，家眷色调浓厚，公司处治结构中多名高管为实控东说念主支属。此外，公司贸易应收款项盘活天数大幅增长，激发祥和。

　　01

　　近三年级迹大降，家眷色调较浓厚

　　新琪安是一家食等级甘氨酸及三氯蔗糖坐褥商，主要从事食等级甘氨酸、工业级甘氨酸及三氯蔗糖的坐褥及销售。

　　按2023年销量及销售收益计，公司于寰球食等级甘氨酸制造行业名按次一；按2023年销量及销售收益计，公司于寰球三氯蔗糖制造行业名按次五。

　　就食等级甘氨酸而言，按2023年销量及销售收益计，公司的寰球市占率分别约为5.1%及3.1%。就三氯蔗糖而言，按2023年销量及销售收益计，公司的寰球市占率分别约为4.8%及4.5%。于2023年，按销量计，公司的食等级甘氨酸及三氯蔗糖分别占寰球食物添加剂市集约0.31%及0.03%。

　　2022年-2024年（以下简称：叙述期内），新琪安收尾收益分别为7.61亿、4.47亿、5.69亿，年内溢利分别为1.22亿、4466.2万、4340.6万，纯利率分别为16.0%、10.0%、7.6%。

　　公司指出，2023年收益同比下滑主要由于该年食等级甘氨酸及三氯蔗糖的平均售价下落导致销售减少。彰着，无论是营收一经净利润，近两年皆较2022年大幅下滑。

　　营收细化来看，于往绩记载时期，三氯蔗糖销售额分别占各期总收益约49.6%、51.1%及41.8%，食等级甘氨酸销售额分别占总收益约40.6%、40.1%及42.0%，以及工业级甘氨酸销售额分别占总收益约7.6%、6.1%及11.7%。

　　其中，上述居品售价方面，叙述期内，公司三氯蔗糖的平均售价分别为31.17万元/吨、23.68万元/吨、18.48万元/吨，销量分别为1211吨、964吨、1285吨。

　　并吞时辰，公司食等级甘氨酸的平均售价分别为3.28万元/吨、1.70万元/吨、1.78万元/吨，销量分别为9425吨、10542吨、13459吨；工业级甘氨酸的平均售价分别为2.19万元/吨、1.04万元/吨、9890元/吨，销量分别为2659吨、2611吨、6711吨。

　　毛利率方面，叙述期内，公司毛利率分别为25.6%、17.9%、17.9%；其中，三氯蔗糖的毛利率分别为30.8%、33.4%、31.9%，食等级甘氨酸的毛利率分别为26.1%、7.5%、14.9%，工业级甘氨酸的毛利率分别为14.5%、-5.0%、-7.5%。

　　此外，值得祥和的是，2022年、2023年，新琪安两度进行现款分成，金额分别为860万、1110万。

　　法例本次IPO前，公司创举东说念主王小强过甚家眷抑遏了公司提高54.8%的股权。

　　在新琪安上市前股权架构中，王小强、丁丹细君，通过新琪安实业合手股41.1%、王小强平直合手股6.9%、通过团聚兴投资（约73.9%由丁丹行动其惟一等闲合鼓舞说念主；约26.1%由18名有限合鼓舞说念主共同领有）合手股6.8%；上述鼓舞组成一组控股鼓舞，共计合手股约54.8%。

　　同期，新琪安家眷色调较浓厚。公司董事会由5名实施董事、1名非实施董事、3名独处非实施董事组成，其中4名是家眷成员。

　　招股书潜入，新琪安创举东说念主王小强为公司董事会主席、实施董事及控股鼓舞；其子王皓在公司任实施董事兼副总司理；表弟吴丁峰任公司实施董事；外甥女左玥在公司雅致财务策画及料理公司财务资源。

　　资深企业政策和本事改进料理征询众人、国内征询机构科方得智库估计雅致东说念主义新原对《港湾生意不雅察》指出，股权聚合在创举东说念主过甚家眷手中，董事会成员中家眷成员占多数，这可能导致公司处治结构不够透明和独处。家眷成员可能会优先接头家眷利益而非公司合座利益，影响方案的科学性和公正性。

　　“高度聚合的股权结构可能导致方案过于聚合，阑珊多元化的想法和制衡机制，增多了方案无理的风险。同期，股权聚合庸家眷色调可能会影响外部投资者对公司的信心，觉得公司可能存在里面东说念主抑遏问题，从而影响公司的融资身手和市集估值。”

　　02

　　泰西地区孝敬较多收益，前五大客户占比超五成

　　于往绩记载时期，新琪安（1）于中国设有三间坐褥工场，即吉安工场、余江工场及西藏工场；（2）于泰国设有一间坐褥工场，即泰国工场；及（3）于印尼设有一间坐褥工场，即印尼工场。

　　于临了可行日历，新琪安于中国、泰国及印尼均设有仓库。

　　按地舆区域永诀的收益明细为，各期，欧洲地区收尾收益分别为2.45亿、1.63亿、1.19亿，收益占比分别为32.1%、36.5%、20.9%；北好意思地区收益占比分别为9.3%、18.4%、41.1%；2024年全年，泰西地区共计收益占比超六成。

　　并吞时辰，公司于亚洲（不包括中国内地）的收益占比分别为12.9%、15.7%、9.7%；中国内地收益占比分别为17.3%、15.0%、20.5%。

　　招股书先容，新琪安向客户提供多种请托条目，举例FOB及DDP条目。公司向国际客户提供DDP条目，由公司雅致安排输送及联系用度，包括办理出口清关及到达国际客户要求的所在港所需的海关文献。

　　新琪安的客户包括多家知名跨国企业。举例公司的（1）好意思国饮料客户，寰宇知名的跨国企业，制造寰宇上最受迎接的碳酸饮料之一；（2）瑞士食物饮料客户，寰宇闻名的跨国企业，以品牌咖啡、巧克力及谷类食物而闻明；（3）好意思国口腔护士居品客户，寰球最大口腔护士居品坐褥商之一；（4）好意思国甜门客户，寰球率先糖果坐褥商；及（5）好意思国零门客户，寰宇顶级零食坐褥商。

　　叙述期各期，新琪安向五大客户作出的销售额分别为4.29亿、2.41亿、3.17亿，分别占总收益约56.2%、53.9%及55.6%，向最大客户作出的销售额则分别占总收益约22.9%、16.5%及17.3%。

　　03

　　贸易应收款项盘活天数大幅增长

　　叙述期各期，新琪安的贸易应收款项及应收单子分别为1.03亿、1.19亿、2.25亿，贸易应收款项主要指公司应收客户的未偿还款项。

　　新琪安暗意，尽管公司在2023年的收益有所减少，贸易应收款项增多至2023年12月31日约1.13亿，主要由于公司多少享有较长信贷期的主要客户于2023年底向公司下达订单。

　　同期，新琪安指出，2024年，贸易应收款项同比增长，主要由于（1）公司于2024财年对客户E的销售增多，而向其授出的信贷期为180天；（2）公司向客户D的销售增多，且该客户享有本集团授出的150天信贷期，主要于2024财年第三收用四季度向本集团采购三氯蔗糖；及（3）公司向瑞士食物饮料客户多少成员公司授出的信贷期增多至120天所致。

　　叙述期各期，新琪安的平均贸易应收款项盘活天数分别为45天、91天、113天。

　　新琪安暗意，2023年，贸易应收款项的平均盘活天数同比增长，主要由于（1）2023年12月31日的贸易应收款项平均结余较2022年12月31日有所增多；（2）收益减少所致。

　　关于2024年公司贸易应收款项平均盘活天数的增长，新琪安指出，主要由于公司于2024年12月31日的贸易应收款项增多令贸易应收款项平均结余增多。

　　张新原觉得，上述数据变动标明公司的应收账款回收速率权贵放缓。这种趋势可能会导致公司濒临较大的流动性压力，因为应收账款占用了大皆资金，影响了公司的现款流。

　　“应收账款盘活天数的增多意味着公司需要更长的时辰才能将销售收入振荡为现款，这可能会影响公司的泛泛运营和投资身手。要是这种情况合手续，公司可能需要通过假贷或其他融资样貌来保管运营，从而增多财务成本。”

　　“应收账款的大幅增长也增多了坏账风险，要是部分客户无法按期付款，公司可能需要计提坏账准备，进一步影响利润。”

　　此外，新琪安的存货主要包括（1）原材料及浮滥品，举例白糖、DMF、乙酸及液氨；（2）在成品，主要包括半成品；及（3）制成品，即公司行将出售的甘氨酸及三氯蔗糖。

　　叙述期各期，公司存货分别为9012.3万、9808.7万、9190.3万；平均存货盘活天数分别为73天、104天、79天。

　　新琪安暗意，2023年平均存货盘活天数大幅增长主要由于该年的销售成本减少所致；2024年天数减少主要由于上述法例2024年12月31日的年末存货结余减少所致。

　　合规方面，据天眼查潜入，2015年2月，新琪安集团股份有限公司（曾用名，新琪安科技股份有限公司）曾被吉安市环境保护局处以行政处罚25万元，处罚事由为违背“三同期”。

　　2015年6月，新琪安科技股份有限公司曾被江西省环境保护厅处以行政处罚2.0701万，处罚事由为水浑浊物超标排放。

　　2019年9月，新琪安科技股份有限公司曾被井冈山经济本事配置区消防转圜大队赐与一楼厨房液化气罐责令住手使用的处罚，处罚事由为消防安全料理。

　　此外，2021年11月，新琪安科技股份有限公司曾沦为被实施东说念主，实施金额达234.56万元，实施法院为新乡市凤泉区东说念主民法院。（港湾财经出品）

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包袱剪辑：王若云